20年历史的申万风格指数 教会了我们什么?-献县新闻

                                                                  2020年07月04日 11:03 来源:献县新闻
                                                                  编辑:正规网投app

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                                                                  【中科院大学声明】

                                                                  就以2020年前6个月的市场表现为例⊿⊙☆,在2019年12月31日到2020年7月3日的6个多月中♂↑∵,申万低市盈率指数下跌了5.8%♀,中市盈率指数上涨了20.7%♂?,而高市盈率指数却上涨了31.1%〇,整整比低市盈率指数的表现高出36.9%♂。

                                                                  正规网投app

                                                                  需要指出的是↑⌒↑,投资者不应该简单地把低市净率指数的回报∵,理解为在股票市场进行价值投资所能得到的回报(低市盈率也是一样)△〇。要知道⊙﹡,股票指数的计算是非常死板的?,它不会区别不同企业净资产质量之间的差异?⌒,不会计算净资产的构成是否坚实、有价值⊿▽〇,不会计算不同行业的发展前景┊∴?,不会计算企业的竞争优势等等⊙▽。

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                                                                  在面对这些在2020年之前还不常见□,但是在2020年上半年却伴随着市场风格的变化而出现的理论时⊿﹡,投资者需要仔细思考♂⌒◇,究竟是这些理论是真有道理呢∟,还是如同沃伦·巴菲特的那句名言一样:“预言往往并不反映未来♂⊙,而只是反映了当前预言者的状态♂♀♀。”

                                                                  而这组股票指数推出之后┊↑△,其孜孜不倦地更新到今天♀▽♀,也让投资者有了一个很好的工具∟⊙,可以学习到股票的基本面和估值对于长期股价影响◇,究竟有怎样的作用◇┊﹡。

                                                                  在这样巨大的分化之下〇∴∴,在2020年上半年〇,资本市场中出现了大量“价值投资已死”“炒股票不用看估值”“新经济时代正在到来▽,旧时代的商业体系即将崩塌”之类的理论⌒。

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                                                                  岁月沧桑♂⊙♀,20年的时间足以让一个刚出大学的年轻人变成职场上的栋梁♂◇,让一个意气风发的公司管理者变成头发花白的老人▽♀。而20年前创立的申万风格指数〇▽,却让投资者们能够看到⊙,在如此漫长的岁月里┊◇﹡,股票的基本面因素π◇∴,会对投资回报产生多么巨大的影响∟π。

                                                                  在2020年7月3日▽,低、中、高市净率指数分别收于5665点、4031点和2072点〇♀,显示市净率指标在长期对股票的表现♂⌒,也有很强的指导意义♂♂△。

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                                                                  在那个股票市场刚刚建立了10年、绝大多数投资者还非常投机的年代﹡?♀,伴随着2000年全球癫狂的科技股泡沫⌒▽π,在“上证综合指数突破2000点、纳斯达克指数已经无法用市盈率衡量(因为太高了)”的氛围中□⊿﹡,当时的申银万国证券却推出了这样一组股票指数◇﹡,主要侧重于研究基本面、估值指标对股票长期价格的影响♂﹡⌒,是十分难能可贵、意识超前的♂。

                                                                  早在2000年π,当时的申银万国证券公司推出了一款风格指数◇┊⊿,用来描述不同特征的股票□♂,在资本市场的表现差异♂〇△。

                                                                  在市盈率和市净率之外⊿〇,申万风格指数还包含一组基于基本面的指数组:盈利指数组∴◇。与前两个指数组不同π,这个指数组并不考虑投资性价比和股票估值的问题↑π﹡,而只是考虑企业的盈利质量高低┊〇□,因此也就格外值得研究⊙,因为这个指数组试图回答一个问题:只买业绩相对较好的公司、不管企业的估值♂∴,这种投资方法可行吗∵?π?

                                                                  尽管市盈率的高低会在长期产生巨大的投资回报差异♂,但是市场的波动在短期却无法预料♂,投资者也很可能会看到完全不同的结果┊。

                                                                  正规网投app

                                                                  这个结果显示◇∵♂,即使是不考虑估值的业绩⌒〇,也似乎确实带来了超额收益◇。但是有意思的是♀〇,如果我们仔细观察这3个指数的变动☆,就会发现在2015年年中的时候↑,这3个指数的点位几乎是一样的⊿♂﹡。也就是说◇▽,在2000年到2015年的整整15年中◇,绩优股指数并没有对微利股指数、亏损股指数产生任何的优势⊿。而几乎所有的优势∵,都是在2015年到2020年之间产生的♂。这和市盈率指数组、市净率指数组中所观察到的持续性差异是有本质不同的⊙⊙〇。

                                                                  对于市净率指数组来说?♂〇,结果也大同小异∟。申万市净率指数组也有3个指数:低市净率指数、中市净率指数和高市净率指数π♀⊿,分别包含了数百个低、中、高市净率的股票♀∵,基期也是1999年12月30日♂♂⊙,基点均为1000点?♂。

                                                                  从投资原理上来说◇⌒◇,这个“只买好公司、不问估值”的投资方法♀△,是否能够取得好的业绩♂♂,是值得怀疑的π。一方面∵﹡,价值投资最重要的事情▽□♂,就是购买好的公司↑☆⌒。但另一方面⊙π⊿,如果一家公司业绩优秀▽♂〇,但是估值已经十分昂贵☆☆〇,那么投资者也可能会赚不到钱⊙,甚至亏很多钱▽┊,因为企业基本面的优秀已经被大家知道了〇。这就像到银行买个金币并不会赚钱一样♂,因为金币虽然是好东西﹡〇,但是已经明码标价了♂↑□。

                                                                  那么∟,市盈率这个许多价值投资者必须参考π,但是又被许多只看短期股价波动的投资者嗤之以鼻的指标◇⊿,究竟能在长期带来多大的投资差异∟♂﹡?申万风格指数选取了1999年12月30日作为基期∴π,基期指数为1000点∟∵?。到了2020年7月3日◇,低、中、高市盈率指数分别收盘于6880点、3403点、1104点┊。也就是说☆,低市盈率投资风格会让投资者的资产变为原来的将近7倍◇,中市盈率风格会变成大约3倍多┊◇π,而在高市盈率风格下∴⌒,整整20年几乎没有什么投资回报▽♂,这还是在没有计算任何交易费用的前提之下◇。

                                                                  不过﹡,对于并不成熟的内地资本市场来说⌒∟,即使仅仅是选择业绩更好的公司∟┊,也很可能真的产生超额收益↑﹡,毕竟不少业绩差的公司∴♀┊,估值仍然高得吓人?∴。但是△π,对于越来越成熟的市场来说♀☆,如果只考虑业绩∟,而完全不论估值⊿∟,那么只要看看上世纪70年代的美国漂亮50股票泡沫、2000年的纳斯达克股票泡沫♀,投资者就会明白这种投资方法的危险性所在▽♀。

                                                                  绩优股注意估值风险此外π﹡,重要的一点是◇﹡?,由于股票指数的编制只能根据当前的利润情况﹡∵,而不是未来基于商业前瞻性判断所能做出的利润预测情况进行编制﹡∟⌒,因此股票指数所包含的“好业绩公司”↑?,可能并不等同于有经验的投资者所能找到的“好业绩公司”☆。这种差别的存在∴♂⊿,更加大了业绩指数组可能取得结果的不确定性〇。

                                                                  正规网投app

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                                                                  在申万风格指数中⌒,和股票基本面相关的指数一共有3组:市盈率指数组、市净率指数组、业绩指数组┊。在过去了整整20年以后的今天⌒△,让我们来看一看这3个指数组▽,能给我们带来怎样的投资启示∴。

                                                                  如果有人认为π,一种长期有效的价值投资方法□▽◇,一定会给自己在任何时间周期里都带来优秀的回报┊,那么这段数据就是最好的反例┊⊙。

                                                                  20年长跑价值投资完胜首先♀﹡⊙,让我们来看看股票基本面估值中最常用的指标——市盈率﹡↑⊿,会对长期的股票表现带来怎样的影响♀⊿。申万风格指数里一共有3个市盈率相关指标:低市盈率指数、中市盈率指数和高市盈率指数﹡☆。根据指数编制规则介绍∴,每个指数都包含数百个股票∵〇,分别选取低、中、高市盈率的股票作为成分股?♀。

                                                                  所以∵┊⊙,理论上来说♂,有经验的价值投资者对股票进行筛选所能得出的结果∟◇∴,应当比申万风格指数所反映出来的要好:恰如一个有经验的医生对病人做出的详细诊断◇⊿,比体检报告上几个简短的化学指标数字要强得多一样┊∴。

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