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【潜江小龙虾复市】

往近了说⊿〇△,除了本文讨论的股市暴跌之外⌒⊿,今年1月9日美伊关系恶化之际⌒?☆,美元兑日元暴跌、澳元、纽元遭大幅抛售▽♀,也是算法交易的代表作⊙。往远了说?◇,2006年10月的英镑暴跌、2017年COMEX白银期货一分钟之内高达10%的巨幅波动∟∟﹡,以及2019年开年期间的日元闪崩事件⌒♂,都少不了CTA们的身影⌒。

追随波动率目标策略的算法交易员可能抛售了400-600亿美元的股票资产┊〇﹡。

拓展阅读:对冲基金遭遇金融危机后最大规模净赎回 透露了哪些市场变化☆♀π?

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01行情梳理周三∟↑π,美股三大股指继续全线收跌?⊙,且纷纷失守关键支撑位?▽。其中∟♀⊿,道指、罗素2000指数跌破了200日均线?π⌒,标普500指数跌破100日均线⌒♀,纳指跌破50日均线〇。

“周一和周二的股市波动太大♀△,无法被债市波动抵消?,这导致了大量抛售的出现◇。但经过这次调整后▽⊿,CTA的风险敞口将降至35个百分点左右∴π♂,因此此后抛售压力应该会减轻π﹡∟。”

Masanari Takada表示⊿⊙﹡,之所以得出上述结论△♀,是考虑到对冲基金比CTA等算法交易者更注重对基本面因素的研判:

拓展阅读:野村证券:美股已到至暗时刻 应对未来抱有信心

其一﹡,究竟是谁造成了这些暴跌惨案∵,是人为还是算法、机器所为□??

目前♂♂,分析人士普遍认为﹡♀⊙,各大市场的巨幅波动⌒△⊿,最终都可以归因到股市的反常暴跌上◇,但关于股市抛售是不是由算法交易引起这个话题π∵♂,华尔街一众投行和分析师现在还争执不休?π。

一方面△⊙,截至去年10月份↑▽△,对冲基金一度遭遇连续8个月客户净赎回□↑,创下2008年金融危机以来的最长净赎回周期∟。随着绿灯资本、桥水基金等行业巨头纷纷折戟▽?↑,对冲基金行业面临新一轮洗牌?π∵。

期权对冲可能导致400-500亿美元资金流出;

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02精选分析▶观点博弈:市场遭大幅抛售究竟是谁的锅□?

另一方面┊☆,追随趋势的CTA风光无限∵∵,资金流入规模不断提升π∴,但争议也从未停止π◇☆。

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“归根结底﹡,这一切行情变动的根本原因都是市场对新冠病毒疫情的担忧⌒△∵。相比追随趋势的CTA♂,宏观对冲基金显然对此事更加关注π,也更有可能提前行动?。”

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本文内容由金十独家整理∴∵♂,不代表金十观点及立场﹡。

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在小摩看来♂?∴,从伽马值的急剧下降和标普500指数期货净多头仓位的大幅下降可以推断?∟∵,CTA一定进行了去杠杆操作﹡┊,通过定量系统抛售大量头寸♀∴,从而引发股市暴跌◇。克拉诺维奇在一份报告中写道:

其中⊙∴▽,正方代表是摩根大通π,该行认为系统性抛售是造成市场暴跌的元凶∴﹡。小摩量化部门主管克拉诺维奇(Marko Kolanovic)表示⊿⊙,除了避险情绪之外⊙,系统性策略和期权套期保值也是市场走势重要推动因素♂□∴。

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上周三↑♂,我们就对某些细分市场的高估值和风险提出了警告∟,接下来两个交易日⊙,成长股和科技股就遭到抛售□⊙。这些价值成长型股票的暴跌♀,是CTA进行系统性抛售的标志⊿。

CTA的系统性抛售导致近600亿美元流出;

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事实上↑,就此次股市暴跌而言♀♂,很难验证两者到底谁的责任更大⌒。但可以肯定的是□,无论是CTA还是传统的宏观对冲基金⊿□〇,对市场来说都是一把双刃剑∴。而两者之间的斗法◇∟〇,将在某种程度上加剧市场的波动↑,实在对投资者不利﹡。

第二▽▽◇,展望后市☆π∴,这场史上罕见的抛售会不会持续下去⊙?

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野村证券量化分析部门主管Masanari Takada在一份报告中指出↑,在此次抛售事件中﹡⌒,股票型多空基金和全球宏观对冲基金早CTA一步大幅砍仓〇〇,导致CTA错过了最佳抛售时机☆⊿,算法交易根本不是导致市场暴跌的根本原因┊♀。

▶展望后市:抛售还会持续下去吗π⊙?

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过去几天∟⊿,全球各大市场遭遇了一轮又一轮的暴跌♂﹡﹡。面对这样的境况??,有不少分析师在思考以下两个问题:

▶冤家聚头:对冲基金和CTA到底谁在祸害市场□□∴?

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现货黄金同样大幅回落?☆,一度较日高跌去25美元◇,COMEX最活跃黄金期货合约在北京时间22:39-22:41三分钟内成交量为8920手□π∟,交易合约总价值约14.5亿美元〇﹡?。

综上所述∟♂□,小摩和野村都对美股后市保持乐观◇□□。而且无论是期权对冲交易者、CTA还是宏观对冲基金↑∵♂,都可能出于对月底资金再平衡的考虑☆π□,放缓自己的行动步伐□,这将给市场带来难得的喘息空间♂。疫情的影响应该会逐渐消失∵∴,但刺激措施可能还会持续△⌒∟,市场的未来是有希望的﹡。

克拉诺维奇估计∴,各类系统性操作可能导致过千亿资金撤离股市:

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拓展阅读:汇市V字行情重现江湖 算法交易再次把“闪电侠”坑惨

克拉诺维奇表示⌒⌒,虽然股市现在看起来很糟糕⊿〇▽,但CTA不太可能在未来继续加速抛售⊿〇♂。他指出♂?∵,债市可以对股市形成很好的保护:

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事实上□▽↑,宏观对冲基金和CTA不是第一次遭受这种质疑了﹡⊙∵,两者甚至还经常相互甩锅♀。不过总体而言♂∟⌒,近年来对冲基金颇有日薄西山之势◇↑⊙,CTA则承受了越来越多的非议♂﹡∵。

至于黄金等避险资产为何会跟随股市大跌?□,正如金十在此前的热榜中分析的那样﹡,这一切还是跟系统性抛售和风险管理模型故障脱不开干系?ππ。美股大跌之下〇□⌒,市场流动性缺失↑,更导致一些机构保证金出现严重问题∟♀☆,最终酿成一宗又一宗抛售惨案↑。

和小摩正好相反∟△⊿,深耕算法和量化交易领域的野村证券要替算法交易好好澄清一番——这家券商巨头表示﹡⊙↑,抛售是由对冲基金的大幅平仓引起的∟,是人为惨案⌒▽∴。

除了黄金和美股之外♂,美、布两油和美债收益率同样节节下挫♂↑,美债收益率曲线倒挂现象也变得更加严重□↑π。在分析了所有可能的因素之后⊙□◇,不少分析师和投资者对市场走势感到越来越迷惘π♂〇,究竟是何方势力主导了这场罕见的大幅抛售行动呢♂?

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克拉诺维奇指出π﹡☆,在美股遭遇大幅抛售之下∵,至少1500亿美元资金出现异动?⊙﹡,市场整体流动性暴跌50%以上△∵,这对其他资产也产生不可忽视的重大影响⌒↑。

虽然对算法是否应该为崩盘背锅存在分歧◇▽↑,但在抛售是否会持续下去这个问题上┊↑,野村和小摩达成了某种程度上的一致☆。

野村的Masanari Takada则认为∵π,虽然对冲基金可能正在为全球衰退做准备▽◇⊙,但它们的反应可能过度了∟□〇。以以往的市场情绪模式来看♂,未来一到三个月股市会明显好转∟◇。此外↑□,和克拉诺维奇一样↑,Masanari Takada也认为投资者该关注股债两市的联动效应﹡。不过Masanari Takada对债市前景的预测更为保守一些◇┊,他认为美债收益率才刚刚进入超买区域♂☆﹡,接下来或许还有进一步下跌的风险☆♂。

拓展阅读:美元急跌黄金拉升〇π,美股扩大跌幅......

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